欧洲央行9月货币政策会议纪要:没有确凿证据显示欧元区薪资增长出现拐点

政策会议纪要。会议纪要显示,尽管通胀长期超过目标水平,但能够保持通胀预期稳定被视为一项重大成就。一系列基于模型的模拟表明,存款

该会议纪要还显示,绝大多数成员表示支持将利率上调25个基点。重点还放在了对今后两年总体通胀预测的向上修正上。暂停可能引发市场猜测紧缩周期已经结束。一些成员表示倾向于将利率维持在当前水平。不加息也可能传递出行政委员会对经济和潜在衰退的担忧大于通胀过高的信号。加息和暂停之间的决策非常艰难。官员们认为没有确凿证据显示工资增产出现拐点。过度紧缩与过度宽松的风险更加平衡。

9月14日,欧央行公布最新利率决议,将再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率三大关键利率全面上调25bp,略超市场预期。这是欧央行自2022年7月以来的连续第10次加息,其中存款便利利率达到4%,为1999年来的最高水平,再融资利率达到4.5%,边际贷款利率达到4.75%。至此,欧央行将三大关键利率在本轮加息周期中累计提高了450bp。尽管欧央行在本次会议上继续发出强势信号,但受制于欧洲目前羸弱的经济基本面和悲观的经济预期,市场对欧洲经济和欧元的走势判断趋于消极,对本次欧央行决议的解读也更偏鸽派。在美国经济软着陆逐渐成为主流共识的情况下,欧洲经济硬着陆的概率却在不断加大,欧美经济成色差距愈来愈大。

近两月,欧元区经济出现了明显的下滑趋势,整个欧洲经济衰退信号频闪。欧元区二季度GDP环比增长仅0.1%,低于市场预期。货币紧缩效应持续向制造业传导,导致欧洲制造业需求持续萎靡,进而影响服务业需求。8月欧元区综合PMI跌至46.7,创疫情后新低,连续三个月低于荣枯线。不但制造业PMI持续低于荣枯线,而且服务业也转为收缩。拉加德在新闻发布会上表示,迫于紧缩政策和日益疲软的贸易需求,未来几个月欧洲经济可能会持续低迷。因此,欧洲央行下调了2023年和2024年的GDP增长预期,将2023年、2024年和2025年的GDP增速从先前的0.9%、1.5%和1.6%下调至0.7%、1%和1.5%。

8月欧元区HICP通胀和核心通胀水平均位于5.3%的高位。结构上看,尽管能源和工业品通胀已经大幅回落,但是服务业通胀依然顽固,“工资-价格”螺旋持续发酵。欧央行将2023和2024年的通胀预期从5.5%和2.9%上调至5.6%和3.2%。拉加德主席直言,欧央行在2025年可能无法将通胀降至2%的目标。

招商证券分析指出,“抗通胀”仍是欧央行的首要任务,欧央行将三大关键利率全面提升25bp。9月利率决议在措辞上较7月发生一定变化,尽管姿态依旧强硬,但被市场解读为鸽派。欧央行在7月会议上表示会将政策利率设置为足够限制的水平,但在本次会议上表示欧央行关键利率已经达到了能够在足够长的时间内维持限制性的水平。欧央行在本次会议上未对10月会议给出任何明确政策指引。

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